一个小故事告诉你,高增长&高估值企业为什么获得了平庸的收益!

in #cn6 years ago

有一个村庄,当地经营着一家企业。

第一年,企业的老板给当地村民承诺,每个人可以按10元/股购买公司的股票,年末的时候可以获得1元/股的企业利润。

P = 10 | E =1 | PE =10 | EP = 10%

第二年,企业换了领导,利润大幅增长,增长率高达100%,也就是说,年末的时候村民可以获得2元/股的企业利润。这个时候,村民开始争相买入公司股票,导致股票价格一路上扬。
村民A想:之前10元挣1元,现在我可以出20元挣2元。

P = 20 | E =2 | PE =10 | EP = 10%
股价上涨,但是PE没变

第三年,领导再接再厉,利润保持同比增速,也就是说,年末的时候村民可以获得4元/股的企业利润。之前10元,20元购买企业股票的村民心里美翻了。

村民A想:现在我保持同样的策略,可以出40元买入股票,到期还能保持10%的收益。
村民B想:我相信领导的能力,明年还能保持同样的增速,也就是说,明年年末每股可以有8元的利润。我可以60元的价格大额买入,虽然第一年的利润率低于10%,但是第二年可以获得超额收益。

P = 60 | E =4 | PE =15 | EP =6.7 %

第四年,企业又换了领导,能力不足,导致企业经营不善,利润增长率为0,也就是说,年末的时候村民可以获得4元/股的企业利润。
村民B:60元仅获得4元的利润,心中不平。

P = 60 | E =4 | PE =15 | EP =6.7 %

我想说明的是,高增长的企业,往往PE过高(高溢价),带来的往往是低回报率。企业利润的持续高增长,让股民看到的更多的是企业未来的盈利能力,而忽略了低回报率;一旦企业的增长率不能保持,则对企业的估值将会下降,对应的则是股价的下跌。

注:

  1. PE = P/E :市盈率
  2. E :每股利润
  3. P :股价
  4. EP = 1/P = E/P :盈利收益率