01
做空（short)和做多(long）相反。做多是低买高卖，赚上涨差价。做空是高卖低买，赚下跌差价。
做多的收益没上限，最大损失是本金；做空则反过来，最大收益就是卖掉时的价格，因为价格最低为 0，最大损失则不上封顶。
从复利角度来看，做多追求的是对回报率的复利，做空追求的是对权益分数的复利。做空少赚钱，它和做多在收益上不对等。
和多数人对着干是一件危险的事情，市场上倾家荡产的人中，多是做空失败被轧空的人。赌错方向会很惨。
02
偶尔做空的人多，专门做空的人少，而专门做空又长期不衰的人则少之又少，其中最负盛名的是查诺斯（Jim Chanos），他创办的 Kynikos Associates[1] 基金公司一直专注做空。
查诺斯在世纪之交做空安然（Enron）而一战成名，这家当时美国最耀眼的上市公司轰然倒地。以后十来年时间，牛熊轮回，查诺斯始终屹立不倒，英国《金融时报》称他是当今世上最成功的做空者。
当然，查诺斯也犯过错误。
上一轮互联网热潮中，他在 8 美元时做空美国在线（AOL），结果股价又涨了 10 倍。他择时（timing）太早。
紧接着，他在这家公司上又犯下第二个错误。
时代华纳公司创纪录收购了美国在线，这宗交易当时是一千多亿美元，随后股价继续上涨。事后看，这是更好的做空机会：股价更高了，也不会再有别人来收购它。但是查诺斯下不去手。
一朝被蛇咬，在被咬的地方原地站好加注，对人来说太难了，哪怕是对查诺斯这样，超级理性的世界级经理人也是一样。
03
做空是条荆棘路，市场对做空者来说是不公平的。专注做空等于是抱石头上山，这比推石头下山的人累得多。
时间不在做空者一边。做空要付利息，时间意味着成本，做空花的时间越长成本越高；空间也不在做空者一边。市场长期而言向上，做空者总的说来是逆势而为。
所有人要成功都得经历顺境逆境，但做空者想要获得成功，必须身处逆境仍旧泰然，因为他们处于逆境的时间更长，而逆境持续的后果更严重。
别人寻找价值，做空者专门寻找负价值，他们是用愤世嫉俗来持续挣钱的人。正因如此，做空者是真正的阿尔法交易者，就是凭本事挣交易对手的钱而不是随大流挣市场的钱的人。
做空者必须坚信自己是对的，即便多数人跟他们说——“你错了！”但前提是，他们必须真的是对的。这需要比别人更深入质量更高的研究；否则，如果一开始是错的，做空者就是直接通向灭亡。
逆行者需要格外自信，正如查诺斯曾说：“到零的股票我见得多了，涨到无限的股票我一只也没见过。”
04
市场中的英雄，不是那些未有败绩的人，而是那些远离人群的做空者，他们所处的逆境远多于顺境，他们是市场的另一种可能，他们是真正的英雄。
Reference
[1] Kynikos 是希腊语单词，对应的英语单词是 Cynic，词源出自古希腊犬儒学派，他们愤世嫉俗，怀疑世俗价值。
[2] 王烁 2019 认知训练
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